每日观点：又一公司控股权易主？从扩张到收缩，“民营商超第一股”如何过冬

自2022年第四季度开始，步步高（002251）超市业务已显收缩，通过关停并转退出四川市场，江西市场也收缩至新余等三地，湖南及广西两省也将关停并转低效亏损门店

【资料图】

《》研究员王子西

年初，多家上市公司控股权变更、拟转让，而控股权变动原因不一。其中，步步高商业连锁股份有限公司(下称步步高，002251.SZ)就公告称，公司控股股东步步高集团正筹划股份转让及表决委托权事宜，涉及公司控制权变更。2023年1月9日起，公司股票停牌。

一周后的1月15日晚间，步步高再度公告称，步步高集团与湘潭产投投资签署了《股份转让协议》和《表决权放弃协议》，公司控制权将发生变更——湘潭产投将成为控股股东，湘潭市国资委成为实控人。受此消息影响，1月16日复牌的步步高，当日以涨停报收。

有分析人士认为，本次步步高控股权拟转让，或与零售业寒冬、公司经营业绩持续惨淡有关。

作为“民营商超第一股”，步步高曾有过高光时刻，通过外延并购、拓店等做大资产及营收规模。但近年来公司业绩下滑明显，2020年、2021年营收规模大幅下缩至157.36亿元、133.61亿元；归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)则降至1.12亿元、亏损1.84亿元。

而2022年前三季度，公司营收、归母净利润分别为80.29亿元、0.18亿元。这个水平仅相当于2019年同期营收的半数、净利润的一成。

业绩不佳背景下，步步高负债依然高企。截至2022年9月末，该公司包括短期借款、长期借款等在内的表内带息债务高达95.65亿元，但公司期末账上货币资金仅有9.18亿元，尚不及带息债务十分之一。为了补充运营资金，公司在2022年5月中旬至11月中旬，出售已回购股份获得资金9260.32万元。

值得关注的是，公司超市业务已自2022年第四季度开始收缩，通过关停并转退出四川市场，江西市场也收缩至新余等三地，湖南及广西两省也将关停并转低效亏损门店。从多年前的激进扩张，到如今的关停并转、业务收缩，步步高能否改变现状？

针对控股权变更原因、流动资金情况、短期是否仍有关停门店计划等，《》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿未收到公司回复。

控股权易主

2023年1月9日，步步高停牌。根据当日午间公告，公司称接到控股股东步步高集团通知，获悉其正筹划股份转让及表决委托权事宜，合计股份转让及表决委托权比例占公司总股本29%。1月11日，公司再发公告，因上述事项还在筹划中，故向深交所申请股票继续停牌。

1月15日晚，事情有了新的进展。步步高发布了《关于控股股东签署股份转让协议、表决权放弃协议暨控制权拟发生变更的提示性公告》，显示步步高集团拟将所持公司8639.04万股股份(占总股本的10%)，以协议转让方式转让给湘潭产投投资，同时将放弃其所持公司全部股份2.16亿股(占总股本的24.99%)对应的表决权。这意味着，湘潭产投投资将成为步步高拥有表决权股份数量最多的股东。

协议显示，上市公司的董事长将由湘潭产投投资提名的董事担任；上市公司的财务总监由湘潭产投投资提名的人员担任。公司实行董事会领导下的总经理/总裁负责制，负责公司日常经营事务。

截至2022年9月末，步步高前三大股东为步步高集团、张海霞(实控人王填之妻)、林芝腾讯科技有限公司，分别持股34.99%、6.01%、5%。上述事项完成后，公司将具有明显国资属性。

截至2022年9月末步步高前三大股东持股情况(股)

数据来源：公司财报

业绩走低带息债务高企

针对本次控制权变化，有分析人士认为或与疫情期间零售业承压、公司经营业绩压力大有关。

被称为“民营商超第一股”的步步高，于2008年在深交所上市。2013年底公司启动“大西南战略”，此后不断通过外延并购、新开门店等方式做大资产、营收规模。2015年至2019年，公司就完成对广西南城百货股份有限公司(现名为广西南城百货有限责任公司)100%股权、梅西商业有限公司股权、家润多湖南地区多家门店等的收购。此外，公司还曾参与重庆百货（600729）(600729.SH)定增。

截至2019年末，步步高总资产已达243.78亿元，较上市当年(即2008年)末激增逾9倍。2019年公司收入规模也近200亿元，较上市当年增长近4倍。

不过，疫情暴发、零售业遭遇寒冬，步步高的日子也不好过。公司不仅收入大幅下挫，归母净利润也降至2020年的1.12亿元、2021年的-1.84亿元。且据三季报数据，2022年前三季度，该公司实现收入80.29亿元、归母净利润0.18亿元，分别较2019年同期锐减近半、降逾九成。

在负债端，截至2022年9月末，步步高的短期借款高达约65.30亿元、一年内到期的非流动负债7.41亿元、长期借款22.95亿元，表内带息债务高达95.65亿元。而公司期末账上货币资金仅有9.18亿元，尚不到带息债务的十分之一，即便是短期债务也远不能覆盖。

事实上，为了补充公司营运资金，2022年5月中旬至11月中旬，步步高累计出售已回购股份1257.84万股，成交均价7.36元/股，出售所得资金9260.32万元。

此外，截至2023年1月9日，该公司及控股子公司的担保余额约为28.48亿元(其中公司为子公司担保8.52亿元、子公司对子公司担保0.96亿元、子公司为公司担保19亿元)，占到步步高2021年度经审计并表净资产近四成。

需一提的是，2022年12月中旬步步高公告称，超市业态已自2022年四季度开始，通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地；湖南、广西两省也将同步关停并转低效亏损门店。百货业态方面，四省购物中心和百货店继续运营。公司财务部门初步测算，预计产生闭店损失约3亿元—5亿元。

另外，近期有报道称，柳州地王国际商业中心步步高广场的经营时间仅至2023年3月31日(超市所在楼层为2月28日)，自4月1日起，该商场场地交回，不再由步步高经营管理，相关商管公司接手。

从多年前激进扩张，到如今的关停并转、收缩业务，步步高如何改变现状？控股权变更下，公司业绩将步入何种轨道？

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